中信:C端仍为基石 关注B端的高确定性溢价

2020-05-28 09:31:44 来源:金融界网站 第一创业上大赚46%分享

  ▍当前时点为何家居公司突然爆发?

  我们认为主要系:

  1)在碧桂园创投相继入股蒙娜丽莎(行情002918,诊股)、帝欧家居(行情002798,诊股)、惠达卫浴(行情603385,诊股)后,5月25日碧桂园创投和保利资本宣布,将发起设立50亿元产业基金,加快泛地产产业链布局,预计后续会有进一步投资动作;

  2)家居需求Q1触底后复苏,主要卖场5月份GMV增速环比继续改善,且客流逐步恢复正常,同时部分家居公司接单呈现回暖态势;

  3)地产交付有望重回向上通道,且持续时间或将超过1年,料为后续家居需求改善提供有力支撑。

  ▍如何看待工程渠道红利?

  受疫情影响,2020年家居公司零售端增长普遍承压,而大宗业务由于前期订单积累,增长确定性相对较强,尤其对收入体量小的公司业绩拉动明显,料市场短期会给予一定高确定性溢价;同时工程渠道受益地产集采,集中度料高于零售渠道,也会带动行业整体集中度提升。

  但我们认为,工程渠道的蓬勃发展,中长期来看仍需依赖零售端的品牌建设,C端知名度较强的家居公司有望在后续B端卡位中获得竞争优势。此外,工程渠道的风险在于盈利水平趋弱和对现金流的拖累,所以须平衡需求红利和潜在风险,优选公司进行配置。

  ▍长期视角:随着家居迈入存量市场,零售预计仍是主战场,多渠道管控能力和强产品力或成为致胜关键。

  伴随家居迈入存量市场,老房改造(包括二手房和自住房翻新)预计逐步成为家居需求主要来源,新房家居需求占比逐步下降,若渗透率达100%,精装房市场带来的需求占比约为30%,零售仍是未来承接家居需求的主力。

  同时工程渠道与零售渠道需求属性和经营能力存在一定差异,未来从工程渠道转型零售的效果还有待观察。

  最后,伴随零售市场中的线上/整装等新兴渠道快速发展,多元化渠道的综合管控能力愈发重要,而差异化产品也将成为占领消费者心智的重要手段,助力家居公司进一步提升品牌知名度和抢占市场份额。

  ▍风险因素:

  新冠疫情反复;地产调控趋严;大宗业务坏账增加。

  ▍投资策略

  家居行业Q2虽然仍面临一定压力,但考虑到被压抑的需求逐步释放、地产交付重回改善通道的预期,预计下半年会迎来基本面弹性,当前时点继续建议积极配置,推荐欧派家居(行情603833,诊股)/索菲亚(行情002572,诊股)/美凯龙(行情601828,诊股),建议关注志邦家居(行情603801,诊股)/顾家家居(行情603816,诊股)/卫浴相关上市公司

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关键词阅读:轻工 家居 C端 B端 溢价

责任编辑:徐航
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